中国国家统计局于6月中旬发布了5月份经济数据。统计显示，5月份工业增长率保持在6.5%，与上月持平，4月份出现的增速回落开始转稳；自2016年3月份以来，工业增长率已连续14个月稳定在6%以上。此外，5月份全国服务业生产指数同比增长8.1%，增速也与上月持平。综合5月份的经济数据，可以认为中国经济从高增长到中高增长的“增速换挡”，其触底时的短期震荡初步结束。

　　经济增长的底部基本形成

　　中国经济逐步企稳的支持因素，首先是市场需求的逐渐恢复，特别是投资需求的恢复。

　　近年来，基础设施投资持续保持较高增长；房地产投资2016年也出现增速回升。这些都对大宗商品市场需求产生了明显推动，这是2016年下半年大宗商品销售形势明显好转的主因。另一方面，受到市场和政府两个方面推动，去产能取得明显成效。市场需求水平持续下降引导企业去库存活动持续时间较长，库存水平下降比较深；政府明确提出了钢铁、煤炭等过剩行业调减产量的目标，采取了多项措施，也收到明显成效。

　　供求两个方面的变化，使大宗商品供求缺口短期内明显扩大，价格水平快速提高。价格信号对相关企业形成强刺激，导致预期快速增强，生产活动快速升温，对工业增长形成了过度推动。由于供给潜力大，相关产品短期增加得多，使供求缺口很快弥合，价格涨幅持续回落，库存水平提高。这必然导致预期改变和生产活动降温，使工业增长率回落。由于增长的底部已基本形成，使得这一回调成为短期波动。

　　投资增长开始由降转稳，稳中趋升

　　中国经济“增速换挡”的主因，一是国际金融危机对世界经济的冲击，以及所导致的中国出口增速大幅度下降；二是国内城镇化矛盾导致的房地产市场及投资的深度调整。

　　1-5月份，中国外贸出口同比增长8.1%（按美元计算），较上年的负增长出现明显恢复。当然，主要国家和经济体，还存在较多不确定因素，对全年出口形势不可过于乐观。但综合分析各方面因素，2017年中国出口结束负增长，实现低位企稳的概率比较高。从国内看，尽管城镇化遇到一些困难，但动力仍然强劲。

　　一段时间以来，一些超大城市人满为患，而中小城市人气不足，制约了人的城镇化和人民生活水平提高，也制约了消费结构升级和市场需求扩大。导致房地产企业在大城市拿地难，在中小城市卖房难。受“两难困境”的制约，房地产投资增速大幅度下滑，导致投资增速持续下降（2010-2016年，投资增速从24%降低到8.1%）。需要注意的是，中国城镇化正在克服这些困难，继续推进。

　　2016年常住人口城镇化率上升到57.35%，较上年提高1.25个百分点。近几年应届大学毕业生每年都超过700万人，中等职业教育毕业生超过500万人，农村外出务工人员增量超过350万人。目前中国户籍人口城镇化率为41.2%，与常住人口规模比较，处于流动状态的人口数量巨大。这表明，中国城镇化的动力仍然十分强劲。特别值得注意的是，近年来一批二线城市人口快速增长；一线城市开始联合周边的中小城市向城市群方向发展；在中心城市带动下，一些三四线城市的人气也在提高。

　　按照中央推进新型城镇化的战略部署，城市长远、综合规划工作正在加强；地下基础设施加快修补和升级；城市群内部基础设施、公共服务的同城化正在积极推进。中国城镇化的巨大潜力正在加快释放。城镇化活动的这些积极变化，预示着中国城镇化的长周期调整，开始走出谷底；这一变化也给房地产市场及投资形成了重要支持。随着一批二线城市人气度快速提高，这些区域的房地产市场需求持续旺盛；随着一线城市增强辐射带动作用，联合周边三四线城市共同发展，一批三四线城市人气度也在较快提高。这些都推动了房地产市场销售形势明显好转。

　　2014年城镇商品房销售面积下降7.6%，2015年转为增长6.5%，2016年增长率提高到22.5%。房地产销售形势的好转，从根本上改变了房地产企业资金不足的困难。2016年房地产企业资金来源余额达到14.5万亿元（人民币），今年1-5月份，到位资金5.9万亿元，均明显高于同期房地产投资的规模。另一方面，在这些二线城市、三四线城市，土地约束还不明显。这使房地产开发建设的资金、土地约束明显缓解，房地产投资增速回升。2016年房地产投资增长6.9%，增速较2015年提高5.9个百分点；今年1-5月同比增长8.8%，较去年又提高1.9个百分点。受城镇化活动和“一带一路”倡议的带动，基础设施体系建设进入新一轮更高水平发展阶段，建设项目大量增加。

　　与此同时，地方债置换、地方发债制度建设、PPP建设运营方式普及等，使基础设施投资的资金保障条件明显改善。综合分析，基础设施投资已从稳增长目标推动的较高增长，转入由建设任务增加、资金保障条件改善等因素支持的较高增长。其可持续性明显提高。综上所述，投资增长开始由降转稳，稳中趋升。